Инвесторы, недовольные неспособностью Spotify (SPOT) зарабатывать деньги, не понимают сути. Да, задача каждой компании – быть в плюсе, но цель номер один для современной технологической компании – расти, и делать это быстро. Инвесторы в технологии платят за рост. Как было видно на примере Netflix (NFLX), компании всегда могут поднять цены после захвата доли рынка. Такая тактика в последнее время была хлеб и масло для могущественных технологических компаний. Spotify является пленником музыкальной индустрии, от которой она зависит в части источника своего товара, в данном случае песен. В то же время, музыкальная индустрия изо всех сил боролась за уничтожение сервисов, подобных Spotify, которые получают прибыль от распространения контента. История усеяна примерами неудач музыкальных сервисов потокового вещания, у которых не хватало ресурсов на судебные тяжбы. Крупнейшей публичной компанией, акции которой долго падали, была Pandora Media. Индустрия будет продолжать неустанно сражаться за повышение лицензионных отчислений, которые составляют главную статью расходов Spotify, что вовсе не означает, что компания не подходит для инвестирования. У каждой компании есть свои подводные камни. Добавьте сюда музыкальные сервисы Amazon (AMZN) и Apple (AAPL), которые и вовсе не нуждаются в получении прибыли, и поймете, почему некоторые могут с осторожностью относиться к идее вложения денег в акции компаний потоковой музыки. Основная причина для роста акций Spotify в обозримом будущем заключается в превосходстве ее платформы. Кроме того, существуют значительные просторы для достижения целей монетизации и увеличения валовой маржи. Глобальный рост доходов потоковых сервисов бесконтрольно пошел вверх, поскольку переход на мобильные устройства и отказ от кабеля значительно усилил перспективы монетизации музыкальной индустрии. В 2013 году выручка составляла чуть менее $2 млрд., и с тех пор стабильно демонстрировала рост более 40% в год. В настоящее время общий доход от потокового вещания в мире в 2017 году достиг $7 млрд., что на 41,1% больше, чем в 2016 году. Нет никаких признаков отступления от тренда, в то время как все большее количество заядлых меломанов вступают в ряды пользователей потоковой музыки. Платформы социальных сетей помогали публиковать контент популярных артистов. Музыка, по сути, стала сильной чертой молодежной культуры, которая в конечном итоге приведет к интеграции потоковых приложений в повседневную жизнь молодых людей. Выбор из всех вариантов – Spotify. Известные исполнители многие годы удаляли свой контент с платформы компании, ссылаясь на неблагоприятные условия. Ярким примером в 2009 году стал хит от Lady Gaga «Poker Face», получивший от Spotify всего лишь $167 роялти за первый миллион прослушиваний. Это подчеркнуло железобетонное положение, которого компания добилась в музыкальной индустрии. Борьба отдельных исполнителей против Spotify изначально не имела шансов, но выгода от сотрудничества с компанией намного перевешивает недостатки. В конце концов, почти все артисты сдались и переустановили свою музыку на Spotify. Чтобы компенсировать недостаток лицензионных отчислений, они в большей степени зависят от альтернативных способов зарабатывания денег, в первую очередь живое исполнение. Вот почему посмотреть на Тейлор Свифт во плоти стоит безумных денег, а посещение летних фестивалей можно отдать почку. Как Spotify делает деньги? Компания зарабатывает свой хлеб с помощью платных подписок, заманивая бесплатной версией своей платформы, поддерживаемой рекламой. Естественно, в платной версии рекламы нет, а подписка стоит от $5 для студентов до $30 для пяти пользователей семейного тарифа в месяц. В четвертом квартале объем платных подписок превысил 96 млн., что на 36% больше, чем год назад. Количество бесплатных пользователей превысило 116 млн., продемонстрировав рост на 24%. А количество платных пользователей в первом квартале по прогнозам составит 97-100 млн. Многие новые платные подписчики переходят от бесплатной модели. В прошлом квартале компания впервые показала прибыль по всем метрикам, а к концу года прогнозируется рост доходов на 21%-29%. Рост подразделения данных может приносить компании дополнительные $580 млн. к 2023 году, составив 2% от общего дохода. Помните, справочная цена за акцию была установлена на $132 перед IPO в апреле 2018 года. Последующее движение до $200 подчеркивает спрос на качественные технологические компании. Когда Spotify стала публичной, убедительное движение цены осчастливило инвесторов, среди которых были китайская Tencent с долей 9,1% и Tiger Global Management, владевшая 7,2%. В одном из прошлых квартальных отчетов финансовый директор Барри МакКарти подтвердил цель компании увеличить валовую маржу с 20%+ до диапазона 30%-35%. Скачок валовой прибыли будет иметь большое значение для того, чтобы Spotify казалась более прибыльной компанией, что и является сейчас непосредственной целью. Путь к реальной прибыльности еще далек, и небольшие победы окажут краткосрочную поддержку цене акции. Несмотря на падение до $100 в декабре, долгосрочные перспективы компании никуда не делись. Во-первых, недавняя сделка с Hulu. Философия «два сервиса по цене одного» позволит добавить платных пользователей. Во-вторых, объявленное в ноябре 2018 года расширение бизнеса на Ближний восток и Африку. Несмотря на огромную пользовательскую базу, большую ее часть составляют жители США и западной Европы. Компания недавно запустила свою платформу в Индии. Даже если там Spotify захватит лишь 5% рынка, компания будет зарабатывать на $650 млн. в месяц больше. В-третьих, улучшенный бесплатный сервис. В этом сегменте никто из конкурентов не подобрался близко в части контента. И в то же время компания предоставила целый набор новых функциональных возможностей своим бесплатным пользователям. Бизнес любой компании выглядит гораздо привлекательнее, если она сама не стоит у себя на пути. В настоящее время у компании лишь два возможных конкурента, но для Apple и Amazon это не более чем побочный бизнес. У них сейчас другие приоритеты, такие как битва Apple с Китаем за возможность там остаться или интеграция Whole Foods в Amazon.